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大約六七年前讀科幻小說《三體》時，最為震撼的是作者用形象的語言描述高維度生物與低維度生物的關系：比人類更高維的生物觀察人類這種三維動物，正如人類觀察在二維平面上爬行的螞蟻一般；低維度生物所做的各種努力和創舉，在高維度生物看來幾乎毫無意義，而低維度生物也難以理解高維度生物的世界。

回到投資世界，不同的投資者有著不同的投資理念、投資期限，在投資行為上也千差萬別，投資水平高下斷然不合適用“高低維度”來類比，但投資思路的差異之大，可能也不亞于不同維度生物的差異，所以，理解不同投資者特別是新增投資者的投資思路，對于制定投資策略就十分關鍵。

A股市場的投資者類型從投資期限看可以粗略地分為偏中長線投資者（以社保資金和保險公司底倉及部分產業投資者為代表）、中期投資者（以公募基金、私募基金和大部分保險賬戶為代表）、短線投資者（以民間游資為代表）。

而以QFII為代表的國外資金雖然很早就進入了A股市場，但投資方向并不集中，同時很多也采取了本土化策略（如聘請本土基金經理等），并未體現出與本土投資者非常顯著的差別。

不過，從2014年開始的滬港通機制帶來了變化。從滬港通機制開通至今，雖然凈流入余額遠低于已發放的QFII額度，但其近兩年的影響巨大。

部分原因是以滬港通形式投資中國的海外資金中，大部分對中國市場特別是A股市場較為陌生，其投資期限相對于國內投資者來說是長期投資者，采取了相對集中持有優質龍頭公司的策略。

這就使得部分非常優質的龍頭公司的長期持有者比例不斷上升，估值中樞逐步抬升，部分公司的估值遠超歷史最高估值。對國內很多長期投資這些公司的機構投資者來說，這一現象超出歷史經驗，似乎只能用泡沫來解釋。

可以預見，2018年海外投資者對國內市場的參與將更加深入，對市場的影響也會日益深化，了解他們的投資邏輯，對于國內的投資者而言，也有非常重要的意義。

事實上，這種情況并非“中國特色”，在很多新興市場逐步開放的過程中都上演過類似的劇本。

全球投資者如美國的全球基金的基金經理，其投資在某單一國家的比例其實在投資組合中是不高的，從投入產出比等各種角度，都決定了他們必然會選擇長期看確定性發展更高的龍頭公司，即使付出很高的代價（估值貴），但隨著時間的推移，獲取超額收益的概率仍然是非常高的，而且歷史的經驗也證明了這一點。

展望未來，我們認為，中國的資本市場仍然被全球投資者顯著低估，全球資金對中國的配置才剛剛開始，挖掘更多具備核心競爭力和持續成長性的細分行業龍頭公司，是我們作為機構投資者的重要方向。