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在“兩壓一降”的監管環境下，信托業的轉型步伐明顯加快，TOF/FOF產品已經從此前的小眾產品逐漸變成兵家必爭之地。最新數據顯示，截至4月12日，今年以來共有226款集合類TOF產品和90款集合類FOF產品成立,接近去年產品成立的總和。如今，信托行業正身處轉型最關鍵的時期。誰越早轉型，就越能夠適應后面的競爭環境。中融信托創新研發部表示在TOF/FOF這個領域，信托具有獨特的競爭優勢，既可以積極響應監管關于信托業務轉型的號召，又可以豐富公司的產品線，給信托固有客戶更多的投資選擇，滿足客戶需求，提升客戶粘性。

中外TOF、FOF發展史

TOF，顧名思義就是“基金中的信托”，是一種專門投資信托產品或基金產品的信托產品。從廣義上講，TOF是FOF（基金中的基金）的一個小分類。

二十世紀七十年代FOF產品產生于美國，早期是以投資一系列私募股權基金的基金形式存在，但由于私募股權投資的門檻較高，因此面向的投資者范圍窄。美國第一只嚴格意義上的證券類FOF則是由先鋒集團（Vanguard）在1985年推出的VanguardSTARFund。此后開啟了FOF業務長達30余年的增長期。根據美國投資公司協會（ICI）披露的數據，美國市場FOF產品的總規模從2008年的4，693億美元增長到2019年的2.5萬億美元，年化復合增長率16.6%。美國市場的FOF主要以混合型策略為主，占比約九成，近年隨著股票型、債券型策略的發展，占比略有下降，但仍超85%。

我國FOF基金發展時間較短，2005年招商證券發行了首支證券型私募FOF基金，其后銀行、券商等機構也陸續發行了一些FOF型基金，但當時由于沒有嚴格標準因此FOF產品間差別較大，產品多以私募和券商集合理財計劃的形式存在。

近幾年陸續出臺的《公開募集證券投資基金運行管理辦法》（2014）、《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》（2016），《基金中基金（FOF）審核指引》（2017）和《基金中基金估值業務指引（試行）》（2017）等相關文件，讓FOF產品無論是種類還是成熟度都有了較大的提高。在監管文件的指引下，2017年9月，首批5只公募FOF產品面世，開啟了我國公募FOF時代，FOF隊伍逐漸壯大。

信托公司TOF/FOF業務優勢

信托公司開展TOF/FOF類業務必須找準自身的優勢所在，才能在與其他資管機構同臺競技中勝出。中融信托創新研發部分析，信托公司的優勢主要體現在信托制度優勢和投資能力優勢兩個方面。

一方面信托架構優勢。從資金端看，信托公司持續多年為投資者獲取了穩健收益，積累的良好客戶基礎為信托公司開展TOF/FOF業務提供了初始資金來源；從產品端來看，信托公司可以貼近投資者需求靈活創設不同風格產品，更加高質高效地滿足客戶需要。從資產端來看，信托公司可以橫跨實業、資本、貨幣三大市場，靈活跨市場進行資產配置，構建不同風險收益特征的投資組合。從這個角度來看，信托公司確實可以通過TOF/FOF業務引入大量投資者持續穩定地參與資本市場，為資本市場提供長期穩健的資金。

另一方面是投資能力，信托公司擁有豐富的大類資產配置經驗。以中融信托為例，公司業務不僅有債權融資、股權投資、ABS等專業化投行業務，同時在股票投資、量化投資、債券投資、家族信托等業務都有深入布局，積累了豐富的大類資產配置經驗和投研團隊。通過廣闊的投資渠道，公司可以進行大類資產配置，利用資產和策略之間相關性構建組合，獲取穩健收益，有效控制回撤，從而承接起客戶由固定收益向凈值化轉型的投資需求。

信托公司FOF業務迎來快速增長

資料顯示，早在2009年TOF產品便出現在信托行業，但產品規模占比一直非常低，直至今年才呈現爆發之勢。據中融信托創新研發部對比歷史數據發現，去年全年集合類TOF產品和集合類FOF產品的成立數量分別為274款和265款，而2019年集合類TOF產品和集合類FOF產品的成立數量分別為215款和81款。可見，今年以來信托公司對TOF/FOF類產品的發力程度明顯提高。

中融信托創新研發部表示，結合目前標品業務和非標業務規模比例來看，今年標品業務將迎來超萬億元的資金增量。TOF/FOF業務是信托公司發力標品業務的重要抓手，后續隨著金融工具的逐漸豐富，該業務的資產配置優勢將得到更多資金的青睞。

從信托公司TOF產品的配置方向來看，量化私募和知名公私募權益產品頗受青睞。量化私募產品的夏普比率比較高，其收益穩定、波動較小的特點符合信托客戶的需求，因為大多數高凈值客戶非常厭惡波動，而對長期收益率水平的要求并不高，所以CTA、股票中性等量化策略比較受關注。

信托公司對量化私募產品的關注度今年以來顯著提升，尤其是CTA策略和股票中性策略，這類策略由于表現相對更平穩，符合信托客戶的投資習慣和風險偏好，受到的關注度也更高。

FOF型信托產品未來可能的發展路徑

結合信托公司轉型發展的需求、未來FOF類信托業務將繼續蓬勃發展。業務發展路徑上，信托公司首先需要完成的是對于FOF業務人才的積累，這是展業之本，信托公司可以內部培養，也可以從其他金融機構吸引優秀人才進入。其次是業務相關系統的梳理與建設，FOF類業務和傳統信托業務本質的區別在于凈值型運作，這就要求信托公司必須建立相關的一整套系統。第三步是整合相關資源，包括資金募集，券商、基金等資產端機構資源的整合，建立業務白名單制度，提高FOF業務效率。

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